巴菲特买入西方石油的原因分析

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巴菲特和芒格在股东會上明确说了，押注油价長期上漲，因為全球原油需求相当刚性，即使新能源车逐步取代燃油车，但原油的需求是多方面的，化工，航空，柴油，瀝青等，所以近10年全球原油需求还是不断上升的，即使到2040年全球原油需求也能保持2021年水平，然后逐步下降，至2060也能保持在每日8000多万桶的原油需求水平。但在全球原油供应方面，受到过去10年长期低油价影響和環保减碳影響，全球用于油气勘探开采的長期資本支出明显不足，將无法保证未來原油產量增加，出現供需缺口，導致原油价格出現長期上漲趨勢。

西方石油管理层明确表示，未來將不会进行大額對外收购和扩張，专注于现有區域油气开采，所獲得的利润用于償還贷款，回购股票，分红。油气公司最大的风险是溢价對外收购油氣資产，對新区域进行风险勘探，這个观点我前面贴子专门分析过。中海油溢價收购尼克森后的虧損，埃克森美孚在巴西风險勘探損失几十亿美元就是例子。近期雪佛龍石油溢價收购頁岩油企業，增加未來不確定性。所以西方石油不收购不對外擴張的承諾符合巴菲特利益。

西方石油2019年收购阿納达科公司，阿纳达科公司2016年桶油完全成本45美元，其中桶油财务成本約5美元，去除財務費用的桶油成本約40美元，西方石油收购時說完成收购后的协同效应將使开採成本下降百分之10，也就是桶油成本可降至約36美元左右。西方石油原有项目和阿納达科相近，桶油成本应該差不多，相對于美國頁岩油平均50多美元的桶油成本，西方石油桶油成本明显偏低，具有競爭優勢。

從2015 －2017年数据看，阿納达科頁岩油項目油气产量中原油和凝析油占比百分之49，天然气和液体燃料占比百分之51，在今年美國天然气價格大幅下跌後嚴重影响利润。同樣专注美國頁岩油的EOG能源油氣產量中原油和凝析油占比百分之55，原油占比更高，目前美國天然氣價格約14美元每桶油气当量，远低于70多美元的原油价格，使得西方石油2023年－季度業績同比下降幅度更大。

但綜合看，西方石油从企业战略和低桶油成本競爭力角度上更符合巴菲特的要求。